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第2章 良性经营（第1页）

本章接上回分析。

3、判断一家公司是否良性经营的重要参考指标：净资产收益率、资产负债率、毛利率、主营业务收入增长率和净利润增长率、经营性现金流、速度比率和流动比率。

很多人一看到这些财务指标头都大，尤其是那些没学过财务的朋友。

如果上雪首先跟大家这么介绍：

净资产收益率（ReturnonEquity，简称ROE），又称股东权益报酬率净值报酬率权益报酬率权益利润率净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，估计很多小伙伴直接跳读或者干脆把这本书关上了。

写书这些年，上雪发现一个有趣的现象：不懂财务的人你就一堆公式教了他老半天，到头来他还是糊里糊涂，云里雾里，懵懵懂懂；而本身就是财会专业毕业的读者也压根不需要看这一块内容，三大财务报表的所有常规科目他们背都应该背得出来，不然真是侮辱了他们手里的那张高等学位毕业证。

挡住我们学会如何投资的其实根本不是这些纷繁复杂的财务指标，否则世界上排名前100的投资家应该都是会计专业或者是财务管理专业毕业的学生才对，但事实证明并不是，这些优秀的投资家来自各行各业，有些甚至完全没学过财务。

所以，我们要透过现象看本质，上百个会计科目和财务指标我们抓准最核心的几个，认识它们，记住它们，并且知道如何使用它们，基本已经足够了。

第一个指标：净资产收益率（ROE）。

为什么把ROE放在第一个说，因为这个指标与我们投资者有最直接的关系。

我们不需要去背公式，我们打开一家公司的股票财务指标图，首先就找三个字母：ROE，基本上所有的股票软件都有这个显示主要指标的功能，ROE往往就在第一页。

ROE衡量的是我们每给公司投资1块钱，它能给我们带来多少回报。

如果一家公司年化ROE是20%，那就意味着我们每给这家公司投资1块钱，1年后它能给我们增值到1.2元，多赚的2毛钱就是我们的投资收益，2毛钱当然没什么意思，因为啥都买不了，但如果我们的本金是10万，投资收益就是2万，2万可以吃好几百碗上雪最爱的螺蛳粉，想想还不错！

巴菲特说：“如果你长期投资，不考虑市场价格波动的话，只赚企业自身增长的钱，那么你长期下来的平均年化收益率，基本上就等同于净资产收益率ROE。”

很多财经类书籍都引用了这句话，但又没告诉我们多久才算长期。

如果按照会计学，1个会计年度以上就算长期了；

如果按照一般的债券投资惯例，五年以上的肯定算长期，这就是为什么长期国债一般都是五年或者十年；

但是如果我们投资的是指数基金或者股市，真正的长期一般在十年左右，因为在发达国家成熟有效的资本市场，往往十年是一个牛熊转换的周期。

所以巴菲特说的这个长期究竟多长？

为了探寻这一点，上雪特意找了几家存续时间足够长的公司算了一下。

比如双汇发展1998年12月10日上市当天的价格是0.53元股，22年后的2020年12月10日价格为44.58元股（股价为前复权价格，剔除了企业送股配股等操作的股本变动），双汇发展20年间翻了84.11倍，平均年化增长率为22.32%，而双汇发展这22年的平均ROE是26.75%，二者相差4.43%，比较接近。

比如格力电器1996年11月18日上市当天的价格是0.25元股，24年后的2020年11月18日价格是62.52元股（股价为前复权价格，剔除了企业送股配股等操作的股本变动），格力电器24年间翻了250.08倍，平均年化增长率为25.86%，这24年的平均ROE是27.06%，两者相差1.2%。

又比如贵州茅台2001年8月27日上市当天的价格是4.9元股，20年后的2021年8月27日价格为1568.67元股（股价为前复权价格，剔除了企业送股配股等操作的股本变动），贵州茅台20年间翻了320.14倍，平均年化增长率为33.43%，而贵州茅台这20年的平均ROE是32.54%，二者相差0.89%，不足1%。

上雪不甘心，又翻了一些存续期间十年至二十年之间的公司，各行各业都算了一遍，发现越是成熟稳定的行业，比如生活消费品行业ROE和股价年均涨幅差距就越是小，而且公司存续年限越长，差距往往越小。

总结来看，巴菲特的论点大体是正确的。

如果我们只赚企业自身增长的钱，不考虑市场价格波动，长期下来的平均年化收益率基本上就等同于净资产收益率ROE。

只不过很可惜，这个长期不是5年，不是10年，甚至也不是15年，至少是20年以上才能让二者差距稳定在5%以内。

有读者会说这简直是开玩笑，20年我头发都白了。

没错，什么样的钱适合投资这种期限？上雪认为只有养老基金，就是投到你头发都白了。

但换个角度想一想，我们用现在每月工资的一部分去投资，选ROE足够高足够稳定的公司，并确保这家公司能活足够长，我们根本不需要看盘，退休后我们按需取出，晚年生活应该会相当潇洒。

第二个指标：资产负债率。

这个指标越大，就说明企业负债水平越高，也就是企业借人家钱借得越多。

借钱发展几乎是所有企业都会干的事儿，但如果钱借得太多，多到严重超过行业平均水平就不是什么好事儿了，说明企业自身钱不够，回血能力很可能有问题。

不同行业的资产负债率水平不一样，地产行业会比较高，50%至60%都属于合理区间，只不过国内之前很多房企贪婪成性，借钱圈地把资产负债率搞到了90%，钱如果这样借，那么楼市一旦发生动荡，这些高负债的地产公司现金流几乎就要断裂，谁买了他们家期房很可能面临楼盘烂尾以及开发商跑路。

所以上雪建议大家买房子的时候不要头脑一热就交钱，最好看看这个开发商的资产负债率，至少扫一眼，国家红线现在已经明确规定了70%，高于这个就别买了。

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