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第58章 国债价格下跌和收益率上升分析（第1页）

第三方面：美联储是如何发行国债的呢？

知道了发债券的原理，那么美债到底有哪些类型？多久发行一次呢？

美国国债采取招标拍卖方式，定期批量滚动发行。国债是以贴现债券或息票债券的形式发行，其中国库券等短期国债一般以贴现债券的形式发行，而中长期国债以息票债券的形式发行。一般是半年付息一次，到期还本。

债券发行利率是债券发行的时候确定的票面利率。拍卖的价格不是债券的买卖价格，而是债券的发行票面利率。由于这个神奇的拍卖机制，让发行利率与市场利率密切挂钩了。

拍卖是这样进行的：

财政部说：我要发1000万的债券，你们都来买吧。

到了拍卖时间一帮牛叉的金融机构就过来报价了。他们会报出自己想要的利率，以及准备买多少金额的债券。如果成交了，他们就会拿到报价对应的收益率了。

买方当然希望发行利率越高越好，但财政部也不傻，他们会根据报价由低向高排，每个报价都有对应的购买金额，当总购买金额到了本次发债的额度，其余的报价就不接受了。因此买方报价太高的就不能成交。一方面买方会尽量报高价，一方面太高的价格又成交不了，再加上发债的频率比较密集，所以债券利率会密切跟随市场利率的变化而变化。

第四方面：重申一下固定利率的含义

美债按固定利率发行，一旦售出到期按发行利率还本付息。虽然美债利率固定，但美债收益率不固定，会随着美联储加息降息缩表扩表涨跌。美元流动性紧张时，机构抛售美债资产增加美元流动性需求强烈，美债价格就会下跌，美债收益率就会上升。现在因为美联储加息缩表，美债价格大跌，央行手里的美债肯定是亏损的，但仅仅是浮亏，只要不抛售就不存在亏损，拿到美债到期或者美债价格上涨就行，只是在美元流动性紧张时抛售美债资产是被迫做出的选择，让你在价格下跌时卖掉美债也是美联储加息缩表的目的之一。

第五方面：加息对债券市场的影响

1、美联储加息：代表着将存款和利息提高，这样资金就会回流到银行，通常情况下实施加息是因为美元贬值，美元供应量过多的缘故，因此加息之后，其他国家的货币会相应贬值，这样就会造成资本外流，对中国国家来说，美国加息之后，对用户出口有利，但是对进口却不利，一些依靠进口的企业成本就会增加，另外还对中国的经济或股市都有一定的利空影响；

2、美联储降息：降息之后，存款和贷款利率都会降低，此时用户就会将资金从银行撤出，然后流到实体经济或股市，此时其他国家的货币就会升值，通常情况下，美联储降息是因为本国经济出现不景气的情况，因此才放宽流动性。当美元贬值之后，一些大宗商品或贵金属的价格就会上涨，对中国来说，美联储降息有利于用户国家进口，不利于出口，一些依靠进口原材料的企业就会有利好。

所以加息后，债券发行利率上升，特别是短期国债利率。当然长期国债利率也会随之上升，但是幅度不是很大，谁知道三至五年后是不是又进入降息通道呢。

由于美债在一级市场和二级市场交易都非常方便和频繁，因此债券价格会随着发行利率的变动密切变动。新发行债券的利率上升会带来老债券的抛售，抛售带来债券价格下降，而价格下降带来到期收益率的升高。同时新债利率上升会带来新债买的人多，从而价格上升，到期收益率下降。由于在市场上的交易，最终会导致新债老债同时期的到期收益率一致，就是我们看到的N年期国债收益率了。

第六方面：国债的贬值是对持有人而言的，而国债的收益率提高是对购买者而言的

因此，美债是美国财政部为解决财政赤字发行的，发行之初，就已经确定了债券的期限和利率，这个是固定的，不会更改的。即便美联储加息，也不会影响之前已发行的国债的利率。而只有到了美债的到期期限，美国财政部才会按票面利率支付本金和利息。而在这个期限前，若有资金需求或其他目的，持有者倒是可以中途变现，但要在国债市场上转让，你简单想一下便知，肯定要折价出售，比如你面值1元买入的国债现在按0.99美元出售，自然是贬值了。而美债收益率这个概念，其实指的是，在这个过程中，接手人的收益率。原持有人为变现而折价出售，接手人低价获得未到期国债，以0.99美元的价格买入1美元的国债，收益率自然比原来的国债又提升了一个百分点，所以购买者的收益率就上升了。而若是原持有人打折的越多，接手人才会赚的越多。因此，国债收益率升高，说明抛售债券的人多，才会打折销售。

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