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第一百零一章 曲终人未散（第1页）

事实上，此时多头一方正苦不堪言，尤其是那些短线持有隔夜仓的小机构，几乎在开盘的时候就要吐出血来。

或许前两天的上涨让他们尝到了甜头，因此原本是做日短线的小机构放心大胆地将仓位保留到第二天。结果没过两天，恒生指数就再次出现“股灾”的情况，一开盘就暴跌上千点，这意味着他们手中的多单每张瞬间亏损50000港币，经纪行方面的电话立刻就打了过来。

而持有数额较大的多头更是悲惨，他们持有的恒指期货多头头寸或许是为了套利又或者是为了对冲，但不管是什么目的，现在的局面注定了他们当中大部分人悲惨的命运。

如果是投资重心放在港股现货市场，在看到港股持续下跌之后，果断建立一个以卖空港股为主、做多港股期指为辅的投资组合的话，那么他们现在可能正在偷着乐数钱，因为此时的局面正有利于他们，即便是恒指期货方面亏损，但总体来说他们还是赚钱的。

只是能做出这样投资组合的机构绝对是少之又少，因为港股指数基本上是由九成以上的上市公司组成。在这种情况下，除非是构建一个和港股指数完全一模一样的投资组合，否则难免会出现跌幅和恒指不相匹配的情况。在这种情况下，即便是通过做空港股现货赚钱，其幅度可能也比不上对冲方面的恒指期货的亏损程度。

举个例子，某个机构构建的价值10亿港币的做空投资组合当中加入了某些公共服务的企业，而且这些机构仓位偏重。现金流较为充分，那么这些股票的抗跌能力就比较强。在如今整个市场下跌超过三成的情况下，因为有这些重仓股的存在，使得这个投资组合下跌不过两成。假设恒指期货共做了5亿港币的多头仓。那么收益方面为2亿港币左右，亏损为1.5亿港币，最终的盈利情况为纯收益5000万港币。

这种自然是比较好的情况，但事实上又怎么可能如此精准？而一旦恒指现货的仓位并不如意，亏损超过2亿港币，又或者说是投资组合的跌幅较低。没有达到1.5亿港币的水平，那么整个投资组合就会出现亏损。

关于这个度，是非常难以把握的，能做到这一点的市场上的基金经理十成当中能有一成就已经算不错的了，这其中要牵扯到市场走势的判断，投资组合的建立，对冲机制的分配以及仓位的随时调整。更为重要的是，部分基金是偏股型，也就是说并不是对冲基金，那么在市场大跌的情况下他们只能眼睁睁地看着净值缩水而毫无办法。

至于套利方面。则更为惨烈，尤其是纯粹在恒指期货市场上。且不说长短月之间的贴升水，单说做错的方向，就已经能够让很多专门从事套利的机构宣布破产了，尤其是在杠杆达到十几倍的恒指期货市场上。

举个例子，某专门从事套利的期货基金。在现月上做多，在下月上做空，两者仓位不同，其中现月以1000万港币的额度做多总价值在1000万港币的合约（假设杠杆为10倍，实际杠杆为1），合约为沽空20张。而由于之前行情看好，所以该基金在11月份以700万港币的额度做空价值在700万港币的合约，两者之间的升水为50点（远月看多），合约为17张（因为升水事实上做不到17张），杠杆和实际杠杆均与上月相同。

而今天的指数暴跌1000点。每张合约亏损50000港币，按照上述的数字，做多的现月亏损总数为100万港币，亏损幅度为10%，而远月的看多合约即便是跌幅和今天同步。也只是盈利85万港币，两者一换算，总亏损为15万港币。

这是比较好的情况，而且是在杠杆非常小的情况下。而如果实际杠杆为10的话，那么此时现月的合约已经爆仓，虽然可能亏损还是15万港币，但效果则是完全不同。

事实上，这些都是对冲模式下的投资组合，对于大部分投资者来说，对冲模式完全是一种较为高深的投资模式，而他们大多数会选择单一方向的交易，这种交易模式则是完完全全的赌博，尤其是恒指这种暴升暴跌都有可能超过1000点的市场。

……

指数停在9000点附近，既不上升也不下跌，只在几个微小的区间内浮动，这让很多投资者感到奇怪。

但是对于做多主力资金来说，这并不奇怪，很显然这是做空一方释放出来的信号，其含义是让多头在这个点数和他们平仓。

事实上，在9200点大手笔空头平仓单抛出之后，指数随后直线下跌。在这种情况下已经有很多多头被迫平仓，一来是今天跳空的幅度实在过于惊人，他们的心理防线已经绷不住了，第二则是随着指数持续下跌，账面的亏损也跟着扩大，而留给他们维持的现金则越来越少，在这种情况下只能选择平仓。

虽然多头主力仍然在苦苦支撑，但他们也要面临来自现金方面的压力，毕竟目前一张合约亏损就超过5万港币，而且还只是在今天，如果建仓价位更高的话，这个数字恐怕会更大。

不甘心的多头随后在现货市场发动攻击，企图将指数拉高，这样一来可以减少他们的损失，也缓解来自空头一方的压力。只是当他们稍微有所举动的时候，市场上几支权重股，例如长河实业、和记黄埔、汇丰控股、新鸿基等立刻涌现出几乎是源源不断的卖盘，这个数量让他们有心无力，无法推动整个市场指数的上扬。

不止如此，原本还徘徊在9000点附近的指数又进一步下跌。直接跌到8800的位置，随后又缓慢地上升到9000点，然后就继续停留在这里。

这一下多头彻底明白过来，这是空头**裸的示威：如果不接受这个价位。他们还会进一步地逼迫港股下跌，使得他们亏损更多。

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