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第84章 股东盈余（第1页）

上一章我们说了每股盈利、每股税后利润和每股盈余，这三个英文都是Earningspershare，翻译过来不管有多少种叫法，都离不开两个字“每股”

Earningspershare（EPS）这个指标巴菲特本人也强调参考意义不大，那么接下来我们一起来了解原著里的另一个指标“股东盈余”。

大家注意，“股东盈余”里的两个字是“股东”，而不是“每股”，按照字面意思我们就可以推断出“股东盈余”应该是一个整体概念而不是平均概念，公式里应该不需要去除以公司的股本总数。

当然，这只是我们看到中文解释后的猜测，我们如果翻英文翻译，股东盈余的原版英文叫法是“OwnerEarnings”。

上雪翻了翻原始文献，这个词其实是巴菲特在1986年致股东的信中提出的，他认为OwnerEarnings这个数字无论是对公司全体现有股东，还是对想要整体并购公司的并购者，都是一个重要的估值依据。

OwnerEarnings应该怎么算，巴菲特给出了一个清晰的公式：

【英文原文】

[Ownerearnings]represent

（a）reportedearnings

plus

（b）depreciation，depletion，amortization，andcertainothernoncashcharges...

less

（c）theaverageannualamountofcapitalizedexpendituresforplantandequipment，etc.thatthebusinessrequirestofullymaintainitslongtermcompetitivepositionanditsunitvolume.”

翻译成中文就是：

股东盈余=股东税后净利润+长期资产的折旧和摊销＋应收账款应收票据的减少（增加，则是负数）＋预付款项的减少＋应付账款应付票据的增加＋存货的减少＋预收款项的增加－资本支出。

华丽丽的一长串是不是很酸爽？

这个公式大家如果想真的学进去没有捷径，只能是不停拿财务报表出来练。

大家可以去报一些会计基础课，看一些跟财会相关的书（虽然我知道你们大多数人压根看不下去），上雪认为最有用最直接的方式还是去考证CPA、ACCA和CFA一二级都会涉及此类的计算，虽然让我们算的是现金流而不是股东盈余，但逻辑是差不多的，其本质上都需要我们记得这些加加减减的科目。

对于不想考证的同学，可以用Python编程或者用excel嵌套公式把规矩制订好，往后直接在搭建好的系统里套报表数据即可，这对于计算公司现金流很有帮助，只不过上雪要强调，巴菲特说的ownerearnings与传统意义上的“会计盈余”，即公司现金流有些不一样，多了一个项目：资本支出。

对于excel都不会用更不会编程也不想刷题的小伙伴，上雪再给你个懒人模式：去“问财”网点击“条件选股”。

你们会看到下列一系列指标：

销售毛利率、市盈率、市净率、市销率、净利润增长率、营业收入增长率、每股收益、每股收益增长率、净利润、每股净资产、每股现金流、每股未分配利润、每股资本公积、净资产收益率、每股股利、资产负债率。

happy么？这些指标大家都不需要死记硬背了，这是计算机干的活儿，我们人类要做的事情就是知道这些指标的数值，能够做出判断。

大家如果想估算“股东盈余”（毛估），可以直接拿问财网上的每股现金流乘以公司总股数，再减去资本支出即可。

上面其他指标中本书大部分已经讲过了，其中关于估值体系的市盈率、市净率和市销率上雪后续会给大家全部系统、深入地讲一遍，包括到底怎么用现金流计算企业估值，所有的所有，讲过之后也会在投资思维系统2.0版本的时候给大家全部归纳复习一遍。

我们现在接着来说ownerearning比现金流多出来的这个“资本支出”。

资本支出（CapEx，capitalexpenditure）是指公司用于购置、升级和维护有形资产（如物业、厂房、建筑物、技术或设备）的资金。资本支出通常用于承担新项目或投资固定资产的资本支出包括修理屋顶、购买设备或建造新工厂。这类财政支出是企业为扩大经营范围或增加一定的经济效益而支出的。

呵呵，很不幸，“资本支出”这个指标不是直接有的，因为这是一个“未来支出”的概念，所谓“未来支出”，也就是“现在还没有支出”，既然现在没有支出，就没有数据，所以我们需要去推测。

巴菲特之所以自己创造了一个ownerearning的概念，强调资本支出的重要性，是因为他认为会计上传统计算现金流的方法并不完美。

现金流量是一种适合于用来衡量初期需大量投资资金，随后只有小幅支出的企业，像是房地产、油田以及有线电视公司等。相反地，制造业需要不断地资金支出，若使用现金流量就无法得到准确的评估结果。

现金流量=税后的净利润+折旧费用、耗损费用+分期摊还的费用+其他的非现金支出。

大家可以比较直观地比较出来，企业现金流的计算公式里是没有资本支出这个科目的。

巴菲特说：“大约有95%的美国企业所需的资本开销，大约等于该公司的折旧率。你可以将资本支出延迟一年左右，但是若长期下来仍然没有做出必要的支出，交易必然会减少。这项资本支出与公司在劳工与设备上的支出一样，都是企业营运所需的费用。”

上雪给大家举一个例子说明下我们给企业估值时考虑资本支出的重要性。

假设我们都是女人，到了适婚年龄，准备找个男人嫁了，我们碰到了一个每月收入不错，工作单位也不错，长得也不错，还有车有房的男人，这时如果按照“现金流”法评估，这个男人至少经济条件是不错的，嫁给他生活应该不会很拮据。

但是！

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