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第54章 并非理性（第1页）

上雪上一章发此感慨也是因为目前的市场行情正在进行风格切换，机构需要先出货再慢慢买进，而且年底了各类基金因为挣排名的关系各种厮杀，所以市场板块动荡的剧烈了一些。

这时候上雪周围的一些朋友就开始慌了，他们买入的还不是个股而是基金，大家都知道基金本身就是一揽子股票，已经算是一个非标的多元化投资组合，但他们还是因为剧烈的价格波动，或者不断下跌拿不住，即便他们知道他们买入的东西已经严重低估，市场未来肯定会反弹，但他们还是拿不住，就如同2012拿不住白酒，2018年拿不住创业板以及2020拿不住原油一样。

拿不住，其实就是你的投资方法已经超你认识了，你在赚你能力圈范围以外的钱，上雪周围的一些朋友听了上雪的推荐去买一些标的，但买入之后整天诚惶诚恐，胆战心惊，跌了就问我怎么办，还要不要继续。

其实熟一点的朋友虽然自己胆小，但都不会卖，而是继续买，虽然他们继续买的时候惊慌无比，但他们依旧这么做，因为他们虽然不相信他们自己的认知，但他们非常相信上雪我的认识，毕竟投资标的是我推荐的。

打个比喻就是，这道题你自己不会做，你就抄上雪的答案，你有点恐慌，但因为上雪历来成绩不错，所以你是因为相信我所以你继续写着我的答案，而不是相信你自己或者答案本身。

但是对于这类朋友，上雪觉得以后还是少给他们推荐任何超他们能力圈的投资方式，老老实实的让他们买指数，顶多做一个债6股4的“防抖组合”，或者干脆让他们买国债，这种投资方式基本上每个季度的收益都是正数，我耳根清净，他们也不用每天生活在恐惧里。

不过最后上雪还是要跟这些已经买入低估板块的小伙伴们说一下，你们要知道，市场，并不总是有效的。

你们应该把你们在商学院里学的市场有效理论彻底忘掉，美股已经是很成熟的市场了，但很多时候也不是都有效，市场先生慢半拍或者直接判断失误的情况在美股短期也经常出现。

市场有效理论那是一个理想情况，非常理想，理想得跟天堂差不多，但那不是现实，不是人间。

真实的情况是，市场不仅不总是有效，还总是失去理性，因为我们的市场是由一个个人组成的，人性如此，市场亦然。

根据有效市场理论，投资者通过利用所有可获得信息在市场上确定合理的价格。然而，行为心理学的广泛研究表明，投资者群体并不拥有理性的预期。

投资者没有正确地处理信息。他们只会不断地依靠捷径来确定股价，而不是通过基本面分析来揭示公司的内在价值。

这个市场上初级小白玩家是大多数，而且占了99%，你指望这帮人理性有用么？何况就算是基金经理这种专业投资者，也不得不在短期KPI面前低头，各种频繁操作短视化投资，这就导致很多明显已经被低估的东西，不可能总是一下子就能起来，因为这些专业投资者判断，大部分人还没意识到它低估，群众的注意力还在那些高估板块上，所以他们不得不跟着市场情绪继续推涨高估板块。

就比如2021年，很多重仓消费和医药的基金其实都风格漂移去买了强周期，他们明知道强周期高估，而且是严重高估，但是他们还是要去追热点，因为不追的化会被投资者骂。

“你看人家某某板块收益都翻倍了你不去买点么？你这个基金经理干什么吃的！”

投资者真的会这么骂，甚至骂的比这个更难听。

在国内，大家真的不要觉得基金是机构，基金其实就是散户，因为这些基金的钱都是散户投进去的，而且基金业绩也是一年考核一次，收益还跟管理规模挂钩，所以实际上基金就是个由基金经理带队的散户兵团而已，骨子里扒开来看，还是个散户，所以A股散户比例其实就是90%以上。

如此比例的市场我们还希望它有效，它理性，那是不可能的，至少短期不可能。

这就是为什么一些很厉害的投资家，比如擅长大类资产配置，做风格轮动的投资人对外说的某某板块低估，但价格就是起不来，可能会趴在地上很久很久，这个时候对于我们其实都是机会，因为这意味着我们可以用一个比较长的时间充分低吸筹码，这个时候我们看的不应该是价格，应该专注于自己账户上筹码的多少，只要一天一天在变多，我们就应该开心。

上雪说过，正确的投资，应该是只有20%的时间赚钱，剩余的80%都在亏钱，市场涨起来往往速度非常快，一两个月就可以完成全年涨幅，闪电批下来，你得在场，且最好你的手上有足够多的筹码。

所以记住了么，市场往往不理性，不有效，所以才让低估的板块低估的时间长了些，这样我们才能赚钱，如果一个东西一跌到低估区就立刻涨起来变成估值合理，我们还怎么赚钱？

你们平常去剪头发，去吃饭，去买衣服，随大众都没问题，但搞投资一定要反着来，因为投资就是反人性的，如果你的想法跟大众都一样，你是无法赚钱的，至少肯定不可能跑赢市场。

本杰明·格雷厄姆讲给他学生的话：“你的对错不会由大众是否赞同你所决定，你只会因为你数据和逻辑的正确而正确。”

本章最后用书里的一段话作为总结：

1、投资者并非总是理性的，他们被周期性的恐惧与贪婪所折磨。

2、市场并非总是有效的，因此，那些愿意研究和学习的投资者会有战胜市场的机会。

3、风险并非取决于价格，而是取决于经济价值。

4、最好的投资组合是强调在大概率事件上下大注的集中投资组合，而不是在充满各种可能的概率事件上押上同等分量筹码的组合（小白投资者慎用）。

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