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第19章 商誉减值（第1页）

本章接上回分析。

5、季度收入增长率

季度收入增长率的计算很简单，首先找到公司每个季度的销售收入（这些数据在公司的季报和年报里都能找到），然后计算同比增长率（与上一年同一个季度的数值对比）即可。

作者认为：

“如果公司的销售收入没有增长，那么公司利润的增长会比较困难。

在做投资的时候，我的独门方法是：选连续八个季度的季度收入增长率都超过15%的公司去投资。

当然，这样的选股标准是比较严格的，沪深两个市场的所有上市公司中符合条件的并不多。但是，用这个方法挑选出来的公司一般都不错。”

作者给出的一个例子是国内某大型眼科公司，该公司收入增速非常惊人，2016至2017年八个季度的季度收入增长率基本为两位数。

当然，作者强调投资要看未来，所以要尽量预测未来几个季度公司的收入变化情况。

作者不仅要求一家公司全年收入增长率要达标，拆分到每个季度的收入较上年同期也要增长，增长幅度还得是两位数。

这有点像我们去学校评选学习进步大的学生，我们不仅看他们的期末考试成绩，还要看期中考、月考甚至每周的单元测验，我们要求这个学生每次考试都要比去年同期的分数高。

这样选出来的学生不好那是不可能的，不仅好，还特别稳，因为我们几乎不允许他在任何阶段发挥失常。

这个指标上雪认为只要一家公司大多数时间季度收入增长率是两位数，且是正数就行，偶然有一两个季度是负数关系也不大。

有很多好公司，他们的产品在全年有自己的销售周期，有些产品就是雨季卖得好，旱季无人问津，有些产品冬季卖得好，夏季就没什么人买，所以这就导致了一年中总有那么小半年时间这些企业是没办法实现收入增长的。

因为去年七月是雨季不代表今年七月也是，很可能提前到六月，六月属于第二季度，而七月就是第三季度了，所以天气会影响单季度的销售额，基于此有些好公司很多时候单季度增长率说不定还是负的，但是我们如果看全年，它们的表现往往很好。

所以按照作者这么选股，那么生产的产品只要有淡旺季都可以不用考虑了，要求太细会错杀一些公司。

一家公司就算再好，如果宏观环境突然恶化或者有别的黑天鹅事件发生也是没办法在当季度继续增长的。

上雪就拿作者自己提到的某大型眼科公司为例，该公司2020年第一季度新冠疫情爆发的时候收入增长率就跌得非常难看，不仅是负数，还是两位数的负数，如果按照作者连续八个季度都得是正数的要求，这家好的公司就直接被毙了。

所以我们如果是选尖子生，他一个学期大部分时间考试成绩都是全班前五就行了，用不着每次月考甚至每次单元测验都是全班前五且分数还一直在提高，因为一直这么稳的同学你说他爆发力会很强么？不见得；你说他持续增长潜力一定非常大么？也不见得。

做投资最好的是抓大放小，我们宁可要模糊的正确，也不要精确的错误，如果因为2020年第一季度收入增长率是负的就把这家眼科公司从组合里剔除，就是非常典型的精确的错误。

所以这指标上雪也是建议大家看看就行，不用特别在意，在此暂不纳入我们的评价体系内。

6、商誉净资产比

作者说：“之前给大家提过的指标分别反映了公司的盈利质量（现金收入比）、盈利能力（净资产收益率、人均创收和人均创利）、运营能力（总资产周转率）和成长能力（季度收入增长率）。我们在筛选公司做投资的时候，总希望这些指标大一点。但我们现在要讲的这个指标——商誉净资产比，小一点为好。”

作者提到，商誉是在公司对外并购的时候产生的，它是一项无形资产。

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